电广传媒(000917)
风险可控 股价低估
概况
电广传媒拥有广告代理，有线网络和节目制作三大传媒核心资产，依托湖南电视强势媒体核心业务维持快速增长。公司是我国证券市场中为数不多的传媒类上市企业之一，发展空间广阔，一直为市场所关注。
风险分析
1、公司与嘉瑞新材之间的担保。公司为湖南嘉瑞新材料集团股份有限公司提供借款担保，总金额8400 万元，债权银行已要求嘉瑞新材偿还债务。而公司将要承担连带责任。虽然公司向法院申请冻结了嘉瑞新材的部分房产以及投资作为保证，如果届时嘉瑞新材无法偿还债务，预计公司发生的实际损失金额约2000 万元左右。
2、公司对湘财证券投资5000 万元，占其注册资本的1.99％。该项投资已经于05 年中期累计提取了3433.11 万元的减值准备，还剩1566.99 万元。公司05年报显示，每股收益0.03元，对比04年0.10元的水平出现了大幅下降，其中一个重要原因就是已经计提坏帐。
3、 截至05 年中期，公司还有4.32 亿元的其他应收款，其中2 年以上的占28.45％，而公司统一按6％的比例计提坏帐准备，计提比例不够稳健，仍然存在或有损失的可能。
未来机会
整体来看，公司仍然保持核心传媒主营业务：公司继续保持广告代理，影视节目制作，有线网络运营的三大核心传媒业务。
1、广告代理持续增长：在广告代理方面，05 年上半年利用湖南电视品牌强力支撑和《超级女生》，《大长今》等全国热播电视栏目的带动，广告投放量大幅增加。全年省内广告收入突破10 亿元。05 年上半年利用湖南电视品牌的强力支撑和《超级女生》，《大长今》等全国热播电视栏目的带动下，广告投放量大幅增加。全年省内广告收入有望突破10 亿元。北京、广州韵洪广告公司继续走大媒体购买分销业务，采取和各大媒体合作买断电视台收视时段，
扩大品牌优势。在影视节目制作方面继续走精品化的道路，成为全国继央视的第二大电视剧制作中心。
2、公司拟收购湖南广播电视网络传输中心所持有的湖南省广播电视网络有限责任公司62%的股权。网络公司是经国家广电总局、湖南省政府、湖南省广播电视局正式批准成立的湖南省唯一从事广播电视光纤专用网络建设及业务开发的公司。公司目前已拥有干线网全长6000 多公里，其中一级干线网于2000 年完成建设并开通，总长约为2240 公里；二级干线网建设于2004 年4 月完成，总长3523 余公里。
目前，省网络公司开展的主要业务有以下五项：
1、数字电视业务；2、移动电视业务；3、专网租赁业务；4、宽带互联网接入业务；5、干线维护费征收。经过五年多的运作，网络公司已经建立健全了三权四会的现代企业制度，各项工作已经步入正轨，公司的管理日益规范，网络的改造取得很大的进展。2004年网络公司实现主营业务收入2252 万元；2005 年1-10 月实现主营业务收入4191万元。
大股东明确表态支持电广传媒，在股改时明确表示：要充分发挥电广传媒这个资本市场平台的作用。大股东目前仅持有20％左右的股份，根据湖南省国资委的要求，要增持到35％，可以预期大股东将在适当时间以适当方式(包括定向增发等)增加控股比例。特别是再融资即将启动，将有利于加快公司定向增发。
操作把握：
整体而言，公司未来的发展机会非常明显。随着湖南电视台对公司支持力度的增加，公司所面临的风险因素有所弱化。目前合理估值区间在7.77 -8.23之间，目前股价依然处于12％给出的价值区间之下，我们维持推荐策略。
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