客观评价中集集团的股改方案

来源：同花顺金融研究中心  

股改方案简介：

    公司唯一非流通股股东 COSCO Container Industries Limited 向全体流通A股股东作出对价安排，以获得所持非流通股股份的流通权。COSCO Container Industries Limited 的对价安排为：于本次方案实施股权登记日在登记结算公司登记在册的流通A股股东将获得由中远太平洋有限公司无偿派发的认沽权证，派发比例为每10股流通A股获得7份认沽权证。认沽权证期限为自上市之日起18个月、初始行权价为10元，初始行权比例为1:1（即1份认沽权证代表1股中集A的卖出权利），行权期间为权证存续期满前5个交易日。

非流通股股东的承诺事项：

（1）COSCO Container Industries Limited 承诺：自公司股权分置改革方案实施后的第1个交易日起12个
    月内，依有关规定不通过深交所挂牌出售或转让所持有的原非流通股股份。

（2）COSCO Container Industries Limited 在前项承诺期期满后，依有关规定通过深交所挂牌交易出售
    原非流通股股份，出售数量占中集集团股份总数的比例在12个月内不超过5%，在24个月内不超过10%。

充分解读这份方案可以看到大股东的用心良苦，能够较好的体现非流通股东的诚意.

高行权价能较好的保障流通股股东利益

    根据 Black-Scholes 模型（简称B-S模型）计算，上述7份认沽权证的理论价值为18.90元；以中集A股权分置改革后的理论价格8.4元计算，相当于每10股流通股获得2.25股的对价；

    从整体对价水平来看，按照目前股改中较为通行的股改前后流通市值不变法进行测算，中集集团股改的理论对价水平应相当于为每10股流通股获送1.17股对价。而方案最终确定的对价水平相当于每10股流通股获得2.25股的对价，较理论对价水平上浮92.3％，可以更好地保护流通股股东的利益。

    作为单一认沽权证方案，中集集团方案在整体设计上沿袭了市场通行的思路，但应予关注的是，中集方案在权证派发份数达到市场通行水平的同时，给出了相当高的认沽行权价格，其10元/股的行权价较方案公告前9.16元/股的收盘价溢价了9.17％，溢价幅度远高于之前推出的同类方案。较高的行权价格不但给持有人带来了实实在在的利益保护，同时也体现了非流通股股东对中集集团将来发展的充分信心。

充分体现非流通股东的诚意

    中集集团为含B股的大盘蓝筹上市公司，其唯一非流通股股东 COSCO Container Industries Limited 仅持有公司16.23％的股份，这一点与同为深交所上市的万科非常相似。更为特殊的是，COSCO Container Industries Limited 为境外注册法人，其母公司中远太平洋有限公司及实际控制人中国远洋控股股份有限公司均为香港联交所上市公司，特殊的股权结构加上非流通股股东过低的持股比例，使中集集团股改难以采用常规意义上的送股方案，而本次推出的纯认沽权证方案在市场上已经有所预期。

    按照目前方案，公司唯一非流通股股东的实际控制人中远太平洋有限公司将无偿授出424,106,507份认沽权证，总价值达11.45亿元，如果发生行权，中远太平洋有限公司将拿出42.41亿元用于购买中集A股股票。如果折算成送股，COSCO Container Industries Limited 送出率达41.65％，远高于当前市场上已完成股改公司约17％的平均送出率水平，已经体现了非流通股股东的诚意。